2019年4月19日，福能保险经纪有限公司（以下简称福能保险经纪）增资扩股项目在福建省产权交易中心挂牌，截至日期为2019年6月17日。
企业简介
福能保险经纪是福建省能源集团有限公司（以下简称福建能源集团）全资子公司，而福建能源集团则是福建国资委下属全资子公司。于2013年8月21日成立，注册资本5000万元人民币。
经营范围
福能保险经纪经营范围为在全国区域内（港、澳、台除外）为投保人拟订投保方案、选择保险人、办理投保手续；协助被保险人或受益人进行索赔；再保险经纪业务；为委托人提供防灾、防损或风险评估、风险咨询服务，以及中国保监会批准的其他业务。
市场资源
福能保险经纪目前主要服务于省内国有大型企事业单位及政府保险采购服务，包括福能集团、福建船舶工业集团、福建石油化工集团、福建省交通集团、厦门钨业、福建省水利厅等，涉及石化、船舶、港口码头、物流、新能源等大型商业风险。
经营情况
披露信息显示，近年来福能保险经纪未能实现快速增长。2015-2017年营业收入虽呈现逐年增长趋势，但是净利润增长率则在0上下波动。虽然公司具有一定的盈利能力，但或许受制于国企体制机制的影响，企业内部活力不足，尚不能真正激发企业内部发展潜力。截至2018年6月30日，营业收入406万元，净利润199万元。
图1-1福能保险经纪近年来营收利润情况
混改历程
2019年4月19日在福建产权交易中心挂牌混改。
混改目的
我们分析，此次混改的主要目的有以下几点：
通过混改引入市场化机制，持续激发企业活力，实现快速发展；
引入资本实力较强、战略方向契合的战略投资者，实现优势互补、战略协同；
助力企业新业务开发。将募集资金用于互联网业务数字化信息系统开发、巨灾保险数据库建立与开发、人工智能服务投入以及分支机构和横向一体化等业务投资开发。
混改模式
本次增资扩股通过公开进场方式引进战略投资者，增资扩股完成后，新引进的投资者的持股比例不超过公司总股本的35%。
估值及定价
本次拟募集资金总额10796.16万元，拟新增注册资本不超过2692.31万元。每1元增资注册资本金对应增资款不低于4.01元（其中1元作为增资后福能保险经纪的注册资本金，剩余增资款作为增资后福能保险经纪的资本公积）。
混改特色
福能保险经纪此次混改的特色有估值溢价倍数高、分类引入战投、保留国有绝对控股权。
（1）估值溢价倍数高
本次混改，按照35%的股权对应10796.16万元的募集资金总额来测算，福能保险经纪此次估值约3.08亿元。按照2018年6月30日的净资产7441.86万元测算，溢价超过3倍。
（2）分类引入战投
本次引进的战略投资者包括A、B、C共3类（每类投资者不超过一个，且所有投资者之间不得存在关联方关系）。
从披露信息来看，三类投资者划分是由混改后所持增资后企业股权比例的大小而定。
A类投资者：混改后持增资后企业股权的20%。
B类投资者：混改后持增资后企业股权的10%。
C类投资者：混改后持增资后企业股权的5%。
（3）保留国有资本绝对控股权
本次混改后，国有资本拟仍持有福能保险经纪65%的股权，仍保持绝对控股地位。
图2-1福能保险经纪混改股权架构设计
福能保险经纪所处行业为金融业，属于充分竞争领域，在混改过程中国有资本可参可控。但，作为福建唯一一家国资系统内的保险经济公司进行混改，福建当地并未无该领域混改经验可借鉴，需要逐步摸索前进。因此，在首次混改的股权架构设计过程中相对谨慎。
福能保险经纪，虽然首次混改力度相对较小，但在一定程度上优化了股权结构，提升了股权制衡度。我们认为，本次混改成功落地后，福能保险经纪将持续深化混改，逐步调整国有股权比例，解决国有资本“一股独大”问题，充分释放企业发展活力和动力。
